而就在一个月前，有消息称智谱正在同时考虑港股和A股双上市路径。自4月传出上市计划后，这家AI独角兽还完成了新一轮融资与新模型发布等战略性举措。 虎嗅独家获悉，实际上近半年，智谱由内而外正在发生一系列转变。自智谱原COO张帆离职后，这家公司的组织架构还进行了一系列大幅度调整——在此次架构调整前，智谱内部有明确分工：张鹏团队共20人，负责G端业务；张帆团队共50人，负责B端业务。而调整后，原张帆团队成员的去向发生明显变化，其中大部分人已通过主动或被动安排方式，并入张鹏所负责的团队。 从外部来看，智谱仍然是一家AI公司，是一家清华系色彩十分浓厚的大模型公司。但这半年来，智谱内部早已悄然经历了一场翻天覆地的“重塑”。不过，这些“巨变”都不是一夜之间发生的。有接近智谱方面的行业人士告诉虎嗅，张帆的出走更像是内部调整的最终显现。智谱内部一系列变革的基调，早在2024年末就埋下了伏笔。 “国家队”和“清华系”，一直以来是智谱对外最鲜明的标签。2024年9月，智谱获中关村科学城公司投资，让智谱在AI六小龙中率先获得了国家队基金的支持。但从2025年开始，或者更准确地说，从DeepSeek席卷国内大模型圈开始，智谱“绑定”国资的节奏明显加快。 2025年3月单月，其接连斩获杭州、成都、珠海三地融资；在提交上市辅导备案后的两个半月，又获浦东创投集团与张江集团联合注资的10亿元战略融资。至此，智谱已集齐北京、杭州、成都、珠海、上海五地国资背景，“国家队” 属性愈发突出。 时间 融资轮次 投资方 融资金额 2024年6月 C Prosperity7 Ventures、光速光合、北京市人工智能产业投资基金 4亿美元 2024年9月 D 高瓴创投、华策影视、好未来战略投资部、腾讯投资、顺为资本、红杉中国、蚂蚁集团、中关村科学城 数十亿元 2024年12月 D+ 信科资本、联融志道、君联资本、招商局创投、云晖资本、北京市人工智能产业投资基金 30亿元 2025年3月3日 E 杭州城投、上城资本 超10亿元 2025年3月13日 E+ 华发集团（珠海） 5亿元 2025年3月 战略融资 成都高新区 3亿元 2025年4月 战略融资 北京市人工智能产业投资基金 2亿元 2025年7月 战略融资 张江集团、浦东创投集团 10亿元 “不出意外，智谱IPO会比较顺利。这甚至与他的基座模型是否在第一梯队都无关，换句话说，DeepSeek再强，也影响不了智谱的上市进程。”一位资深行业分析师对虎嗅坦言道。 对此，虎嗅近半年来多次与智谱内外部人士深入沟通，试图还原出智谱从2024年末到2025年9月，其内部所经历的一系列变化。在IPO真正敲钟之前，智谱还有哪些“当务之急”？又将面临怎样的挑战与危机？ 虎嗅获悉，今年上半年以来，智谱内部核心管理层共有两位发生人事变动，一位是已经有媒体爆出的智谱原COO张帆。智谱方面人士透露道，“张帆离职已经是内部公开的秘密，本人早就离职创业了。”另一位是于2023年下半年加入智谱，并担任首席生态官的刘江，此前刘江也是智源研究院副院长。“刘江的离职要早于张帆”，有接近智谱方面人士透露。 而近半年，人事变动几乎成了AI圈里关注的一大焦点，尤其是核心管理层、联创等级别人物的变动。即使是正在奔赴IPO的智谱，也未能置身事外。不过透过这些人事变动，则可以看清智谱在2025年所发生的关键变化。 有知情人士向虎嗅透露，张鹏麾下的G端业务，细分为政府、军工、国央企、金融等多个核心分支。而张帆所负责的B端业务，则铺设了两条战线：一条是行业线，涵盖金融、制造、互娱、教育等五大关键行业；另一条则是城市线，将全国市场划分为北区（北京）、东区（上海、杭州）、南区（深圳、珠海）和西南区（成都）。 表面看，toB业务的版图似乎更为广阔，但实际的人效却不尽如人意。一位知情人士向虎嗅坦言，整个toB业务有近五十名销售，但业绩表现却远不及张鹏所负责的G端。从商业化收入来看，智谱的G端收入要远大于B端收入。 张帆离职后，目前智谱的toB业务已划归张鹏管理。据接近智谱方面人士透露，智谱意图将G端与B端资源进行全面整合的战略考量。这也正是智谱当前一系列重大调整的核心所在。对此，虎嗅向智谱方面求证，截至发稿，对方未予置评。 具体而言，智谱更深远的布局，在于将其核心B端伙伴关联的G端业务一并纳入体系。举个例子，若某公司既是智谱的长期B端客户，又与多家国资客户深度合作，智谱要高效吸纳这些潜在G端资源，唯有将B端与G端能力深度整合，实现协同推进。 有接近智谱人士向虎嗅透露，伴随着张帆的离开，公司当时还在与某头部新能源汽车厂商洽谈合作，而业务线的合并整合，正是为此类深度协同铺路。 回望2025上半年，“AI六小龙”的集体转向揭示了一个残酷现实：此前过度依赖B端单一商业化路径的公司，生存空间正被急剧压缩。面对压力，战略调整甚至重构，已成为行业共性选择。由此引发的人事震荡，实为转型阵痛的外显。 “行业进入快跑期，战略频繁调整是常态。此间的人事变动，更多是组织与战略磨合的结果。”一位大模型行业资深猎头向虎嗅表示。 区别于其他AI独角兽，智谱的核心优势在于其已构建起成体系的G端商业化能力。然而，即便拥有这一护城河，在整体环境承压下，“瘦身”优化、聚焦核心，同样是智谱无法回避的必要之举。 在冲刺IPO的道路上，智谱还将进行更彻底的“瘦身”。这里的“瘦身”并非意味着大规模裁员，至少目前智谱并无此计划；而是指商业模式的“瘦身”。 “智谱绝不能沦为新一代AI外包商”，一位与智谱有深度合作的公司高管向虎嗅表示。这一判断背后，有着血淋淋的教训。上一代AI四小龙深陷定制化泥潭，甚至因回款周期过长导致现金流危机。 有接近智谱方面的人士告诉虎嗅，“因为智谱做的生意大部分在G端和B端，那么为了避免交付过重成为上一个AI时代的四小龙之一，智谱也在想尽办法减轻交付工作，比如将交付工作外包给当地的合作团队。” 具体而言，其商业逻辑则通过将重人力成本转嫁至区域合作伙伴的方式，提升自身毛利率。“智谱只派驻了几位算法工程师，剩下大部分的实施团队均是合作方人员”，有接近智谱合作方的知情人士透露道。 然而，这些还仅是面对中大型客户的“轻交付”模式；面向小型公司，智谱还进行了第三重“瘦身”，即在成立的第六年，终于开始向标准化转型。 上半年上线的CoCo智能体则成为轻交付的核心载体。比如其“一键封装工作流”功能可将政务报告生成、金融数据分析等重复性任务打包成标准化“MCP小应用”，大幅降低公司调用成本。 从CoCo智能体虽然能看到智谱希望从重交付模式向轻交付模式转型的决心，但一个关键问题在于，标准化与定制化天然矛盾。 而这背后的逻辑在于，智谱之所以想要向轻交付转型，除了为降低毛利率，更深层的逻辑在于稳定其内在的估值逻辑。若重交付收入比重过高，则会严重影响其现有的估值逻辑。 但即使费尽心思“瘦身”，智谱目前仍然存在很多割裂的部分。因为无论是重交付还是轻交付，抑或是定制化或标准化，智谱都很难让客户更灵活地调用模块。反映到业务层面，在更底层的模型搭建上，智谱少了一块好用的“灶台”，也就是把模型用起来的MaaS平台。 尽管从2023年开始，智谱内部便提出并推出了MaaS平台。但似乎在内部，从未将其优先级放到前排。而从2025年上半年开始，有接近智谱方面人士透露，智谱今年的战略重心将全面转向MaaS（模型即服务）。对此，有数据显示，继8月最新的基座模型GLM4.5发布后，MaaS平台实现十倍增长。 从某种程度上讲，MaaS与大模型之间血脉相连。既然公司部署大模型使用的是智谱自家的模型，那么只有通过智谱自有的MaaS平台，才能更顺畅地调用上层应用，实现模型能力的无缝衔接。 而有无自身的MaaS平台，以及MaaS业务的发展，也直接影响着智谱的下一步工作。毕竟，这也是为了其他大厂与智谱拉开差距的关键所在。 没有自主MaaS的模型公司，终将成为巨头的附庸。有接近智谱合作方的知情人士向虎嗅透露，“基座模型选用的是智谱GLM-4，但一些涉及复杂的数据清洗等模型服务还需另选MaaS平台。但平台异构又会导致很多上层应用数据出现问题”。 而从外部竞争的角度考虑，作为基座模型厂商，如果按照模型能力排名，那么DeepSeek是毋庸置疑的王者。但如果从商业模式的角度，部署DeepSeek的公司与部署智谱的公司并不存在太多交集。 无论从模型能力，还是从服务能力来看，大厂都更胜一筹。这使得即使是清华系出身的智谱，也显得力不从心。这一点从项目中标金额便可见一斑：当大厂的大模型项目中标金额已达千万元级别时，智谱的平均中标单价却仅有数百万。 从某种程度上讲，这也正是智谱今年为何会不遗余力地加码MaaS的原因。毕竟，对于智谱而言，在冲刺IPO的路上，深耕MaaS不仅是其在巨头夹缝中求生的救命稻草，更有可能成为其赖以生存的“根基”。 一方面，作为当今中国估值最高的大模型独角兽，它的技术理想应该是让自己的大模型真正意义上站在“第一梯队”，并且让市场和用户用脚投票；但现实是，截至目前，还没有一家大模型独角兽真正找到成熟的商业化路线。 在这种叙事背景下，其实所有大模型独角兽都已经调整战略，并各自在找自己的赛道。而智谱所选择的赛道和所作出的调整，如今看来，更像是为了“先活着撑到敲钟那一刻”。 这种现实层面的妥协也可以解读为：放弃部分B端市场的广度，是为了守住G端护城河的深度；把交付外包给合作伙伴，是为了跳出上一代AI “四小龙” 的现金流陷阱；押注MaaS平台，是想在阿里、字节等大厂的挤压下，抢回 “从模型到服务” 的话语权。 然而，这场调整也埋下了新的疑问：G端业务的强绑定能否持续反哺技术迭代？轻交付模式下，如何保证服务质量不打折扣？当MaaS成为新战场，晚了一步的智谱能否追上已经跑了多年的大厂？
