8月22日，半导体板块爆发，引领上证指数冲上3800点，续创10年新高。两市呈现“双两万亿”的高景气度现象——成交额连续8个交易日超2万亿元关口，融资融券余额超过2.1万亿元；A股总市值突破100万亿元大关。 “与公募基金、外资、私募基金等机构投资者相比，保险资金是上半年入市体量最大的机构投资者，更是市场上涨的重要推动力量之一。”一名财富管理公司高管表示。 公募基金投研晨会，成了基金“舵手”们热议市场上涨的舞台。在一家大型公募机构的投研晨会上，基金经理们围坐在一起讨论。看着不断攀升的指数，一名专注成长股投资的基金经理不禁感慨道：“这行情涨得太猛了！” 从36万亿元保险资金的配置比例上看，股票投资余额达3.07万亿元，占比8.47%，创下2022年以来的新高。在已经披露2025年中报的上市公司中，保险资金重仓的股票有220余只。集中在医药生物、化工、电气设备、电信服务、有色金属、交通运输等行业。 作为市场的专业买手，公募基金的动向一直是A股重要的风向标。上半年，我国公募基金资产净值合计34.39万亿元，再创新高。这也是公募基金规模首次突破34万亿元。其中，仅股票型基金规模增长2771.79亿元。 2025年上半年，外资净增持境内股票和基金达到101亿美元，一举扭转了过去两年总体净减持的态势。尤其引人注目的是5、6月份的数据——仅这两个月，外资净增持规模就飙升至188亿美元（约1350亿元人民币）。 7月社融数据显示，存款由居民部门流向非银部门特征明显。7月住户存款减少1.1万亿元，同比多减0.78万亿元；非银存款增加2.1万亿元，同比多增1.4万亿元。 非银机构部门存款一般包括证券、信托、理财、基金等非银机构存放在银行的存款，其激增直接对应两类居民行为：一是直接入市，即居民通过银证转账将资金划入证券账户（计入“证券公司客户保证金”）；二是间接入市，即购买股票型基金、含权理财等，资金进入基金公司账户（计入非银存款）。 8月22日，农业银行的股价收于7.30元，再创历史新高。蛰伏多年的银行板块4月以来的涨幅已经超过40%。以银行板块为首的优质资产，在险资等机构资金等的加持下，走出估值谷底，成为这一轮行情的引领者。 例如，招商银行H股、邮储银行H股被多次增持，触达举牌线。在举牌的保险资金中，中国平安是出手最为“阔绰”的一家，平安人寿多次举牌邮储银行、招商银行、农业银行，甚至持有工商银行H股流通股过半股份。除此之外，瑞众人寿还举牌了中信银行H股，弘康人寿则三度举牌郑州银行H股。 一名保险资管公司投资人士对经济观察报记者表示，在低利率的背景下，银行股高股息、类固收的优势凸显，结合其分红稳定、经营稳健、股价波动率低的特性，符合稳健投资需求。相较于A股，H股银行股的股息率（4%—5%）更高，对于追求稳定现金流的保险资金来说，吸引力更大。 浙商证券担任银行首席分析师梁凤洁认为，无风险利率相当于银行等红利股投资的机会成本，本轮无风险利率的系统性下降是银行股行情的重要因素。 梁凤洁算了一笔账，1年定期存款挂牌利率为0.95%至1.15%，理财产物平均收益率为2.12%，保险产物预期回报率（预定利率）为1.75%至2.0%，10年国债收益率为1.71%，而A股四大行股息率达3.9%。 5月12日，中美日内瓦贸易会谈联合声明发布，中美大幅削减双边关税，中美贸易冲突缓和；6月份中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举办后，中美相互放宽或取消部分限制性措施；7月，中美斯德哥尔摩经贸会谈后，中美“关税休战”再延90天的决定引发全球关注；8月12日，中美就24%关税继续暂停等达成共识。 出口方面，海关总署8月7日发布数据显示，7月当月，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。 6月份，居民消费价格指数（CPI）同比由降转升。CPI边际有所改善，主要与工业消费品价格回升等因素有关。这为公司的盈利增长提供了有力支持。 清融智投资产管理（杭州）有限公司总经理徐若溪关注到，银行领涨具有带头效应，券商跟随爆发，整个金融板块共振上扬；与此同时，科技赛道与资源股亦全线井喷，稀土板块更是扶摇直上、涨幅惊人。 4月份以来，A股行情回暖，她开始变得忙碌，创新药、芯片等板块，以及跌至谷底的新能源和历经深度回调的白酒相继被她的目光锁定。 8月16日，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在微博上预测：“未来一年，沪深300指数可能上升高度在5500点，大概相当于上证指数5000点。”刘煜辉紧接着说明，“这种表达方式，只是告诉你目前中国股市赔率很高。” “现在的股票价格没有10个月前那么便宜，有些标的的隐含回报率有所下降。但是，将A股与港股市场看作一个整体，中国股市远达不到泡沫化的状态。”在8月18日的线上路演中，中泰资管副总经理姜诚如此分享。 对于这波行情上涨的持续性，经济观察报采访的多位公募人士的看法出现了分歧：一部分基金经理认为，长期资金持续入市以及政策支持，将推动市场继续上行，现在应该坚定持有；另一部分基金经理则担心，市场短期内涨幅过大，积累了一定的风险，需要适当减仓避险。 东吴证券首席策略分析师陈刚认为，过去几年市场调整形成的“疤痕效应”，抑制了散户通过间接渠道布局A股的意愿。目前散户对本轮上涨行情的“牛市”属性仍存犹豫。 在调仓方面，记者采访的多位公募行业主题基金经理已经率先行动。部分基金经理将目光转向那些估值较低、业绩复苏明确的二线龙头，试图在狂热市场中寻找一片估值洼地。“我已经将一些涨幅过大的医药个股换成了估值较为合理的个股。”一名就职于沪上公募基金的基金经理透露。 然而，随着市场上涨，一些基金经理面临甜蜜的烦恼：业绩大涨后，基民赎回意愿增强，迫使他们在保持仓位和留足流动性之间寻找平衡。 前述沪上公募基金经理最近就已经明显感受到了赎回压力，一些投资者在基金回本后选择赎回。“这确实给操作带来了一定的难度，一方面要应对赎回，保证流动性；另一方面又不想错过市场继续上涨的机会。”他无奈地说。为了应对赎回，他也在寻找一些更具性价比的投资标的，以应对可能出现的资金流出和市场变化。 从长期看，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗认为，A股市场热度有望持续更长时间，一是尽管A股融资余额近期上升，但占市值的比例仍较低；二是银行存款余额持续强劲增长，这表明更多存款可能随着股市上涨入市；三是交易量仍较高，可能鼓励更多机会投资者加入。此外，与其他主要地区相比，A股估值并不算高。
